Guinness Greater China Fund

Überblick
Die Guinness Greater China-Strategie investiert in Qualitätsunternehmen, die von der Entwicklung und dem Wachstum in der Region Greater China profitieren.

Die Region Greater China ist eine der dynamischsten Wirtschaftsregionen der Welt, aber auch eine der am wenigsten verstandenen. Die Wirtschaft des chinesischen Festlands ist zur zweitgrößten der Welt aufgestiegen und trägt mit 35 Dollar zu jedem 100-Dollar-Wachstum der Weltwirtschaft bei. Der Wandel, den viele übersehen haben, ist die Entwicklung des chinesischen Industriekomplexes zu einem Hersteller von höherwertigen Produkten mit entsprechend höheren Löhnen.

Das alte Modell der Herstellung billiger Waren mit Hilfe von Billigarbeitskräften ist vorbei und hat sich nach Bangladesch, Kambodscha und Vietnam verlagert. Dies hat zur Entstehung eines lebhaften Verbrauchermarktes für Waren und Dienstleistungen geführt. Das Wachstum des Online-Einkaufs und die Zahl der Transaktionen in "virtuellen" Einkaufszentren ist nach wie vor überwältigend (752 Mrd. USD im Jahr 2016 gegenüber 390 Mrd. USD in den USA).

Die Zukunft chinesischer und taiwanesischer Unternehmen liegt in ihrer Fähigkeit, sich zu spezialisieren, für globale Produktionslieferketten unverzichtbar zu werden und sich an die sich entwickelnden inländischen Verbrauchermärkte anzupassen.

Wir glauben, dass die Geschichte Chinas in den nächsten zwanzig Jahren von steigenden Einkommen, der Verbreitung von Wohlstand und einem stetigen Anstieg des Verbrauchs von Waren und Dienstleistungen geprägt sein wird. Chinas Wirtschaft befindet sich im Übergang von einem industrie- und infrastrukturbasierten Wachstum zu einem verbraucherorientierten Modell.

Investment Case
Die Guinness Greater China-Strategie zielt darauf ab, diese Themen durch die systematische Identifizierung von Unternehmen zu erfassen, die ihre wirtschaftliche Stärke in diesem Markt bereits unter Beweis gestellt haben, und in diejenigen zu investieren, deren Aktien unserer Meinung nach unterbewertet sind.

Die Greater China-Strategie investiert in Unternehmen, die entweder in China, Hongkong und Taiwan börsennotiert sind oder mindestens die Hälfte ihres Umsatzes dort erwirtschaften.

Für die Anleger besteht die Herausforderung darin, die Unternehmen zu identifizieren, die am ehesten in der Lage sind, diese Themen und ihre Wettbewerbsvorteile in nachhaltige Cashflows und Gewinne umzusetzen.

Unserer Meinung nach ist es am besten, sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die bereits über Jahre hinweg eine überdurchschnittliche Cash-basierte Rentabilität vorweisen können, was unserer Meinung nach eine Fortsetzung dieser Entwicklung wahrscheinlich macht.

Wir sind der Meinung, dass Anleger Geld verdienen können, wenn sie in Unternehmen investieren, deren Aktienkurse diese wahrscheinliche Dauerhaftigkeit unterbewerten.

Die Greater China-Strategie besteht in der Regel aus 33 besten Ideen, wobei in jede Position ein gleich hoher Betrag investiert wird.

Wie managen wir den Fonds?
Im Juni 2020 haben wir die Philosophie des Fonds dahingehend verfeinert, dass er sich auf die strukturellen Wachstumschancen in China konzentrieren wird. Wir haben sieben strukturelle Wachstumsbereiche identifiziert, von denen wir glauben, dass sie mittel- bis langfristig wachsen werden:

Aufschwung der Mittelschicht
Nachhaltigkeit
Verbesserung der Produktion
Gesundheitswesen
Cloud Computing und künstliche Intelligenz
Verbraucher der nächsten Generation
Finanzdienstleistungen

Innerhalb dieser Wachstumsbereiche wenden wir auch eine Reihe von quantitativen Filtern an, um qualitativ hochwertige, profitable Unternehmen mit soliden Bilanzen zu identifizieren. Qualität ist definiert als eine Kapitalrendite, die über den Kapitalkosten liegt, während eine solide Bilanz als Verschuldung/Eigenkapital von weniger als 150 % definiert ist. Diese Filter reduzieren das Universum von ursprünglich 800 Unternehmen auf etwa 320 Unternehmen, von denen wir 32 auswählen, um ein gleichgewichtetes Portfolio zu bilden.

Bei der Auswahl der Aktien, die in das Portfolio aufgenommen werden, bereinigen wir zunächst die Jahresabschlüsse, um die Realität widerzuspiegeln. Wir sind vor allem an regelmäßigen, beständigen Erträgen interessiert und versuchen daher, einmalige Posten zu entfernen. Dazu gehören einmalige Gewinne und Verluste sowie staatliche Subventionen. Wir schlüsseln die Bilanz auf, um Quellen der Stärke und des Risikos zu identifizieren. Beispielsweise investieren viele chinesische Unternehmen einen Teil ihrer liquiden Mittel in Vermögensverwaltungsprodukte (WMP). Wenn diese WMP ein hohes Risiko darstellen, können sie möglicherweise abgeschrieben werden, was bedeutet, dass sie weniger wert sind als ihr Buchwert. In diesem Fall wäre der Bargeldbestand eines Unternehmens weitaus geringer, als er zu sein scheint. Als Ergebnis der Bereinigung der Jahresabschlüsse erstellen wir schließlich eine genaue Cashflow-Rechnung, die auf unseren eigenen Berechnungen beruht, anstatt die vom Management festgelegten Cashflows zu verwenden. Dabei achten wir auf die verschiedenen Arten von Cashflows, die jeweils unterschiedliche Informationen offenbaren. Insgesamt suchen wir nach Unternehmen, die in der Lage sind, Barmittel mit einer hohen Rendite umzuschichten.

In einem nächsten Schritt führen wir eine Reihe von Buchhaltungsprüfungen durch. Diese Prüfungen zielen darauf ab, Anomalien in der Rechnungslegung zu ermitteln, die die Umsatzrealisierung, die Kapitalisierung und Abschreibung, die Bewertung von Vermögenswerten, die effektiven Steuersätze und die Rendite auf Barmittel und WMP betreffen.

Wenn uns das Unternehmen gefällt, wir dem Management und der Rechnungslegung vertrauen, gehen wir zur Bewertung über. Wir sind nicht an Aktien interessiert, bei denen ein Bewertungsabschlag den größten Teil, wenn nicht sogar das gesamte Ertragswachstum ausgleichen kann. Deshalb suchen wir nach Aktien, bei denen wir glauben, dass das Gewinnwachstum eine potenzielle Bewertungsminderung ausgleichen kann. Dazu verwenden wir hauptsächlich zwei Methoden: einen DCF-Ansatz und einen Ertragsansatz. Beim DCF-Ansatz verwenden wir verschiedene Kombinationen von Umsatzwachstum und Gewinnspannen, um die Bewertungen in jedem Szenario zu bewerten. Beim Ertragsansatz verwenden wir verschiedene Kombinationen aus Ertragswachstum und endgültigen Multiplikatoren, um die Aufwärtsentwicklung in jedem Szenario zu bewerten. Diese beiden Ansätze ermöglichen es uns, die Auswirkungen steigender Zinssätze auf die Bewertungen zu berücksichtigen.